2015年2月10日，上证50ETF期权上市第二个交易日，全市场共成交9820张认购合约，7985张认沽期权，总成交量比昨日略微下降1000张；截至收盘，认购期权持仓量为7851张，认沽期权持仓量为6550张，持仓量较昨日大幅增加5750张，反映期权市场大量有新的投资者进入。

现在期权市场交投不算活跃，但是考虑到当前期权开户交易的高门槛、严格的持仓限额制度以及期权组合交易、证券冲抵保证金等制度的缺席，当前的市场活跃度符合预期。在期权平稳运行一段时期后，我黑龙江哪个儿童医院看羊角风好们相信目前的这些市场限制有可能会放松，交易制度也会更完善，期权市场交投会更加活跃。我们考察了全球成交量最大的标普500ETF期权日成交合约量对应的标的ETF份额占标的ETF基金份额规模的比例，按照华夏上证50ETF一百亿份的规模同比估算，50ETF期权的日成交量有望达到23万张。另外，考虑到50ETF期权合约面额较小，在2.5万左右，而且国内的期权类衍生品较少，合约的市场吸引力更强，未来市场日成交量上限有可能做到100万张。

有关期权账户构成上，按照昨天交易所公布的最新数据，2月9日全天共542个账户参与期权交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个，虽然账户数量上个人投资者占比高，但在成交量方面，机构投资者占比高达80.2%，其中来自做市商的成交量占比超70%，机构主导地位明显。海外成熟市场的数据统计显示，期权市场成交量占比中，做市商可以占到50%左右，一般机构投资者占30%，个人投资者占比20%左右，机构投资者的主导四川成都癫痫病专科医院地位同样明显。

期权市场由机构主导的原因在于期权合约本身的复杂性。期权价格的影响因素众多，包括：合约到期日、行权价、标的价格、市场利率等，它们之间的关系呈现复杂的非线性关系，如何定量去刻画这种关系，并利用来做对冲、套利，需要较为高深的数学建模技巧和计算机系统支持，机构投资者会配备相应的专业团队，个人投资者相对处于劣势。

机构投资者参与期权交易主要有以下几种形式：

1.做市。期权与股票期货市场的一个最大差别是有做市商的存在，做市商的作用表现在为市场提供持续报价挂单，维持增加流动性，起到价格稳定器的效用。从2月10日的盘面数据来看，根据收盘价反解出的认购期权BS隐含波动率处在26%~28%范围内，认沽期权处在35%~37%范围内，属于较合理水平，并未出现之前类似权证市场的爆炒，而且从期权买一卖一挂单的价差来看，买卖价差基本处于0.0006至0.0040的可接受范围内，做市商的“流动性提供商”和“价格稳定器”作用得到体现。未来随着衍生品种吉林看猪婆疯医院哪里好的增多，做市商的市场作用会俞显重要。

2.套保。期权作为一种证券衍生工具，它首先满足的是市场投资的风险对冲需求。国内证券现有的对冲工具，像股指期货和融资融券，对冲方式比较单一，融券费率较高且券源数量有限，不能满足广泛的对冲需求。期权分为认购和认沽合约，有不同的到期月份和行权价，既可以买期权也可以卖期权，不同合约组合在一起可以获得灵活多样的风险对冲方式，体现投资者对市场准确预期的价值。像保险资管、公募基金、券商资管自营、私募等手头持有大量股票现货的机构，都会有强烈的套保需求，但目前这些机构参与期权业务，有些还缺乏明确的业务参与细则规定，能参与的机构现阶段又面临较严的持仓限制，因而机构大规模参与套保还需时日。

3.套利。ETF期权和标的ETF之间、不同期权合约之间价格上存在一定的平衡关系，当这种关系被打破，且盈利空间能够覆盖交易费用时，癫痫病的症状机构投资者就可以进行套利。但是由于期权合约数量众多，少则几十，多则上百，要监控的“平衡关系”数量众多，人力很难完成，必需计算机的辅助。需要注意的是，期权做市商的存在可能会使得市场套利机会减少，例如在仿真交易中，我们监控到的套利机会年化收益可以到达20%，但在2月10日的真实交易中，以日收盘价计算，我们发现市场上并没有年化6%以上的套利机会。

4.投机。期权吸引投机交易者的一个地方在于它的高杠杆，特别是一些到期日短的严重虚值合约，杠杆倍数可能达到几十倍。但是这种高杠杆带来的是高风险，例如今年1月19日的股市大跌中，个人认购期权仿真交易的日跌幅达到98%。因而这种高杠杆投机只适合少部分资金参与，做策略的增强，不易参与过多。另外利用不同期权合约的组合，投资者不仅可以对标的的涨跌方向进行投机，还可以对价格的波动程度进行投资。

期权的专业性决定了这个市场的主导者必定是机构，个人投资者要参与期权交易，建议选择那些操作相对容易的方式，例如利用期权进行杠杆投资、简单组合投资、套利等，进行每项交易前，投资者要详细分析交易的潜在风险收益，避免在高风险品种上孤注一掷，或者通过购买机构发行的期权产品间接参与期权市场。

(作者：海通证券金工与产品研究  高道德)